I problemi valutari del Kenya: Come si è arrivati a questo punto?

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Il Kenya ha passato mesi difficili: debito in aumento, salari enormi e deprezzamento dello scellino aggravato dalle condizioni globali. Ora il governo non è in grado di pagare gli stipendi. L’aumento delle importazioni, i deflussi dal portafoglio di investimenti e il servizio del debito estero esistente hanno fatto sì che le riserve scendessero al di sotto del minimo legale di quattro mesi di importazioni, con lo scellino keniota che si è deprezzato fino a toccare il minimo storico di 130 KES per il dollaro USA.

Come è arrivato il Kenya a questo punto? “Era una questione di ‘quando’ e non di ‘se’ il KES si sarebbe indebolito per riflettere i suoi fondamentali. Dal 2020 si sono susseguiti shock esterni, ma la valuta è rimasta relativamente stabile rispetto ai suoi omologhi. Alla luce di ciò, non sorprende il forte aggiustamento a cui abbiamo assistito quest’anno e che, a nostro avviso, la avvicina al suo valore fondamentale”, spiega Churchill Ogutu, economista di IC Africa.

Il Kenya è tra i numerosi Paesi africani che hanno registrato un declino del valore locale delle valute, con un calo del 25% dal 2020, in gran parte causato dall’aumento dei tassi d’interesse negli Stati Uniti (USA), che hanno assistito a una stretta molto aggressiva da parte della Federal Reserve.

Anche l’indebitamento del Kenya per l’anno finanziario 2022-2023 è sostanzialmente in ritardo rispetto all’obiettivo.
“Data la continua incertezza sui mercati finanziari globali, sembra che [il governo] non avrà altra scelta se non quella di contrarre prestiti a tassi più elevati sui mercati nazionali”, aggiunge Sunil Sanger, CEO di Orion Advisory.
Il Kenya sta anche cercando di scaricare i suoi enti parastatali per ridurre la pressione sui finanziamenti e raccogliere capitali.
Nonostante i timori di un possibile default del Kenya sui prestiti esterni, secondo gli esperti è improbabile.
Ogutu osserva che la posizione del Kenya può essere fragile, ma un’insolvenza sembra remota. “Con le riserve in valuta estera ai minimi pluriennali, è superiore ai costi di servizio del debito estero a breve termine. Per questo motivo, vedo che i costi del servizio del debito estero saranno più bassi”.
Aggiunge che un’insolvenza sul debito interno sembra essere più probabile a causa dei costi di servizio del debito interno superiori a quelli del debito esterno.
Il deflusso degli investimenti di portafoglio nei mercati azionari e obbligazionari e l’aumento dei prezzi delle importazioni di materie prime, in particolare di prodotti petroliferi, hanno fatto sì che il governo del Kenya importasse prodotti petroliferi con pagamenti dilazionati. Il governo sta portando avanti l’accordo di importazione di petrolio da governo a governo con i Paesi del Golfo per alleviare la pressione sullo scellino.
La riduzione della domanda di petrolio contribuirà anche a ridurre il deprezzamento dello scellino, anche se gli analisti sostengono che il Kenya avrebbe potuto sfruttare l’opportunità di accumulare riserve e forse anche considerare di usarle per iniziare a riacquistare la scadenza dell’eurobond del 2023, un’azione che potrebbe contribuire a calmare i nervi del mercato.
Ogutu sostiene che si tratta di un pensiero a breve termine. “A un certo punto, l’offerta e la domanda sul mercato dei cambi rifletteranno ancora l’OMC mandatario che si rifornisce di dollari. Il Kenya potrebbe avere un po’ di tregua nel breve termine, ma alla fine le dinamiche di domanda e offerta entreranno in gioco”.
Entrambi gli analisti concordano sul fatto che la ripresa del mercato interbancario nelle ultime settimane è un segnale positivo e ha contribuito a ridurre parte dell’incertezza del tasso di cambio. Tuttavia, dato il contesto economico locale e internazionale, è difficile che lo scellino keniota si apprezzi rispetto ai livelli attuali.

Tuttavia, Ogutu ritiene che lo scellino non sia ancora fuori pericolo.
“Ho l’impressione che l’iniziale ondata di zuccheri sul mercato interbancario FX si sia esaurita e che la prossima guida FX sarà fornita con gli imminenti cambiamenti alla guida della CBK. Detto questo, il mio scenario di base è un’ulteriore debolezza con 140 in vista”.
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