Il Kenya cerca un sollievo con un nuovo Eurobond, mentre la crisi della trappola del debito si aggrava

Il Kenya punta ad emettere un nuovo Eurobond per gestire la scadenza del prossimo anno di un’obbligazione decennale da 270 miliardi di Ksh (2 miliardi di dollari), esponendo una trappola del debito sempre più profonda, mentre il Governo continua a calciare il barattolo lungo la strada.

Di fronte alla cruda realtà di gestire l’ingente prestito in scadenza, in un contesto di costi di servizio del debito molto gonfiati negli ultimi anni e di forte indebolimento della valuta locale del Paese rispetto al dollaro USA, il Tesoro nazionale ha optato per un altro Eurobond – rimandando ancora una volta la possibilità di affrontare il peggioramento della situazione del debito.

“Il Governo della Repubblica del Kenya, attraverso il Tesoro nazionale, sta valutando la possibilità di accedere ai mercati internazionali dei capitali prima della fine dell’anno fiscale 2023/24 (dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024) per emettere un’obbligazione sovrana”, ha dichiarato il Tesoro in un bando di gara rivolto ai lead arranger per esprimere interesse nei nuovi piani di Eurobond.

Questo avviene quando il Governo sta per concludere un accordo per raccogliere 500 milioni di dollari (67,53 miliardi di Ksh) da un sindacato di banche nelle prossime settimane, rispetto ai 600 milioni di dollari (81,03 miliardi di Ksh) inizialmente previsti, come parte dei 900 milioni di dollari (121,55 miliardi di Ksh) di prestiti commerciali previsti per l’anno finanziario in corso.

Opzione doppia valuta
Le fonti hanno riferito a Nation la scorsa settimana che il Kenya ha optato per un’opzione a doppia valuta per il debito, al fine di alleggerire la pressione del dollaro USA sulla sua economia.

La crisi del debito del Kenya ha visto il Governo ritardare gli stipendi dei dipendenti pubblici, con quasi sette scellini su 10 raccolti in entrate fiscali destinati al servizio del debito.

Il debito totale del Paese ha raggiunto i 9.182 trilioni di Ksh (68 miliardi di dollari) a gennaio e si prevede che raggiungerà i 9.41 trilioni di Ksh (69,7 miliardi di dollari) entro giugno, a soli 590 miliardi di Ksh (4,4 miliardi di dollari) dal tetto del debito di 10 trilioni di Ksh (74 miliardi di dollari).

Il Tesoro spenderà anche 1.36 trilioni di Ksh (10,07 miliardi di dollari) per il servizio del debito nell’anno finanziario in corso, pari al 63 percento delle entrate fiscali che la Kenya Revenue Authority (KRA) intende raccogliere entro giugno.

Questo potrebbe essere aggravato dall’indebolimento dello scellino, che ha aumentato i debiti in valuta estera di almeno 350,6 miliardi di Ksh (2,6 miliardi di dollari) dall’inizio dell’anno, dato che la valuta locale martedì è rimasta al minimo storico di 134,73 Ksh rispetto al biglietto verde.

Costi più elevati per i prestiti esteri
Una valuta locale debole significa che il Kenya ha bisogno di più scellini per ripagare la stessa quantità di debito, il che si traduce in maggiori costi di rimborso dei prestiti esteri.

Alla fine di gennaio di quest’anno, poco più del 51,2 percento del debito pubblico keniota di 9,18 trilioni di scellini costituiva debito pubblico estero.

Dopo mesi di forte deprezzamento dello scellino keniota, il Paese spenderà di più per servire i debiti quando il Governo acquisterà le rispettive valute per rimborsare i creditori.

Per illustrare la crisi del debito, il principale consigliere economico del Presidente William Ruto, il dottor David Ndii, appena due settimane fa ha detto che il Tesoro si trovava nella difficile scelta di ritardare gli stipendi dei dipendenti pubblici o di non rispettare gli obblighi di debito in scadenza.

L’emissione dell’Eurobond avviene durante il primo Bilancio di Ruto di 3.663 trilioni di Ksh (27,12 miliardi di dollari) nel 2023/24, che presenta un deficit di finanziamento di 720,1 miliardi di Ksh (5,33 miliardi di dollari). Questo deficit sarà colmato attraverso un mix di 198,6 miliardi di Ksh (1,47 miliardi di dollari) di finanziamenti esterni netti e prestiti interni netti per 521,5 miliardi di Ksh (3,86 miliardi di dollari).

Ciò significa che il debito pubblico totale del Kenya, escluso l’Eurobond previsto, è destinato a raggiungere la cifra record di 10,13 trilioni di Ksh (75 miliardi di dollari) entro giugno 2024. Il Tesoro non ha rivelato l’importo del nuovo Eurobond, ma se dovesse essere stimato in 270 miliardi di Ksh, il debito pubblico balzerebbe ulteriormente a 10.400 miliardi di Ksh.

Massimale nominale del debito
Questo arriva in un momento in cui il Tesoro ha dato il via alla partecipazione pubblica alle modifiche proposte alla legge per eliminare il tetto nominale del debito a favore di un’ancora del debito pari al 55 percento del prodotto interno lordo (PIL).

Un’analisi del Tesoro mostra che, nell’ambito del programma di consolidamento fiscale del Kenya, ci vorranno almeno quattro anni (2023-26) per riportare il valore attuale del debito pubblico alla soglia di sostenibilità del 55 percento del PIL.

Il debito pubblico era al 60 percento del PIL alla fine dello scorso anno, ha detto il Tesoro, citando un’analisi di sostenibilità del debito preparata dal Fondo Monetario Internazionale e dalla Banca Mondiale.

Il Tesoro ha anche raddoppiato i suoi sforzi per scambiare il debito a breve termine del Paese con emissioni a più lungo termine, poiché l’incertezza nel movimento dei tassi di interesse porta a una contrazione del nuovo debito sulle scadenze a breve termine, aumentando così il rischio di rifinanziamento.

I proventi dell’ultimo Eurobond saranno utilizzati per rifinanziare l’Eurobond da 270 miliardi di Ksh, il primo in assoluto del Kenya, che il Paese dovrebbe pagare nel giugno del prossimo anno.

Il Kenya ha emesso l’obbligazione il 24 giugno 2014, con un tasso cedolare del 6,875 percento annuo. Tuttavia, questo non è l’unico Eurobond che scadrà durante il primo mandato del Dr. Ruto. Un altro Eurobond di 121,5 miliardi di Ksh (899,7 milioni di dollari) scadrà il 22 maggio 2027. L’obbligazione, della durata di otto anni e con un tasso cedolare del sette per cento annuo, è stata emessa il 22 maggio 2019.

Gli altri Eurobond, per un totale di 567 miliardi di Ksh (4,2 miliardi di dollari), scadranno a febbraio 2028, maggio 2032, gennaio 2034 e febbraio 2048. L’ultimo Eurobond sarà il primo di Ruto da quando è entrato in carica nel settembre dello scorso anno. Ha annunciato il suo primo bilancio di 3.663.000 miliardi di Ksh per il 2023/24, ma deve affrontare diversi grattacapi.

In primo luogo, la raccolta delle entrate fiscali da parte della KRA è in ritardo rispetto all’obiettivo. Alla KRA era stato assegnato un obiettivo di 2.108 trilioni di Ksh (15,6 miliardi di dollari) di entrate fiscali nell’anno finanziario in corso, ma ha raccolto solo 1.393 trilioni di Ksh (10,3 miliardi di dollari) nei nove mesi fino a marzo.

Questo ha lasciato la KRA in una difficile corsa per colmare il deficit di 714,97 miliardi di Ksh (5,3 miliardi di dollari) nei prossimi tre mesi. Per raggiungere l’obiettivo, deve raccogliere una media di 238,32 miliardi di Ksh (1,76 miliardi di dollari) al mese tra aprile e giugno.

Nonostante questa performance al di sotto dell’obiettivo, il Tesoro del Kenya si aspetta che la KRA aumenti la raccolta delle entrate fiscali a 2.571 trilioni di Ksh (19 miliardi di dollari) o al 15,8 percento del PIL nel 2023/24.